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金融创新催生盈利新模式

更新时间：2007-2-13 16:05:39　文章来源：不详

　　融资融券开闸在即，股指期货呼之欲出。交易制度的变革和金融衍生品的推出将对我國资本市场产生深远影响，它们不但能提高现有金融工具的定价效率，还能将盈利模式由“买入并持有”的单一模式向“做空”、“套利”、“套保”等多種盈利模式转变，以满足不同的投资者在不同的市场环境下的需求
。笔者从现有的金融工具中，结合融资融券和股指期货挖掘了几種套利模式，供大家参考。

　　“融资买入正股+认沽权证”模式

　　当认沽权证低估时，最简单的套利方法就是同时买入正股和认沽权证，直至权证的溢价率恢复到零以上。在沪场JTP1上市不久，其溢价率一度达到了-3.94%，如果同时买进正股和认沽权证，一年内的保底收益率为3.4%。但当时这種套利组合并没有引起市场的足够重视，以致于这样超低的溢价率持续了好个几交易日。3.4%的年收益率对于股票投资者确实没有太多的吸引力，但是，这只是最差状态下的收益率。事实上，这个组合在接下来的20天内收益率已经达到了4%，在50天内收益率超过了19%，而这样高的收益率并不需要投资者承担任何风险。“勿以利小而不为”，市场往往对持有低风险组合的投资者给予意想不到的丰厚收益。

　　与其类似，目前华菱JTP1的套利机会依然存在。假定华菱JTP1只有两个月就要到期了，投资可同时买入华菱JTP1和正股，按周二的收盘价计算，成本为4.699元，投资者可获取1.51%的保底收入。融资融券开闸后，投资者还可将自己的长线品種进行质押融资买入正股，再支付1.179元来买入华菱JTP1。扣除融资利息(年利率按7%计算)，投资者有望在两个月内获取2.54%以上的收益。可见，利用融资可以放大收益。

　　“融券卖出正股+认购权证”模式

　　万华HXB1是权证市场上唯一一只被低估的认购权证。当认购被低估时，投资者只有在允许卖空标的股票时，才能进行套利。我们仍然假定万华HXB1还有两个月到期，投资者可将长线品種进行质押融券卖出正股，并买入万华HXB1。每买入1份万华HXB1，融券卖出1.41份正股，在到期时，投资者可以6.38元的行权价认购正股并向借方归还。这样，按照周二的收盘价，投资者每份组合对应的成本仅为7.94元，到期获取的价差收入为0.397元，扣除融券费用(融券费用亦按7%计算)0.172元，投资者有望获取2.83%以上的收益。

　　“融资买入封闭式基金+ 卖空股指期货”模式

　　目前封闭式基金仍然维持着较高的折价率，在一年之内到期的封闭式基金的折价率都在10%～20%之间。理论上讲，通过质押长线品種融资买入封闭式基金并卖空股指期货，除保证金外，不占有投资者的任何成本，只要套利空间大于融资利率，投资者的收益率可以无限大。

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