公司评估价值分析的基本方法就是现金流量分析法。
它通过预测公司未来的收益现金流来评估公司的价值。若风险一定,公司能产生的净现金流量越多,其价值也越高。在现金流量一定的条件下,公司价值与风险则成反比,风险越大,公司价值越小,反之亦然
。
公司的现金流量状况是评价公司财务状况的重要依据。用现金流量贴现模型进行公司价值评估可以采用三種方法:
1、股利贴现方法。该方法的依据是公司的价值等于预期未来全部股利的戏N底芎�,它所采用的贴现率即是股东所要求的收益率或机会成本。缺陷是:难以对不支付股利或支付低股利的股票进行估价；股利支付率往往不稳定,使得每年的股利支付总额较税后利润额更难以预期。
2、自有资金现金流量方法。该方法假设公司股东拥有除去经营费用、本息偿还和为保持预定现金流增长率所需的全部资本性支出之后的剩余现金流,即股东权益现金流。其计算
公式如下:自有现金流量＝净收益＋折旧和摊销-营运资本追加额-资本性支出--偿还本金营运资本是营业流动资产和无息流动负债的差额,营运资本追加额即是营运资本的变动值,营业流动资产包括公司经营所使用或需要的所有流动资产,包括某些现金余额、商业应收帐款以及存货等。该方法采用的贴现率是公司的股权融资成本。
3、完全现金流量方法。完全现金流量方法是指在支付了经营费用和所得税后,向普通股与优先股股东、债权人这些公司权利要求者支付现金之前的全部现金流。完全现金流除可由净现金流量与优先股股东、债权人所要求的现金流量相加计算之外,另一種计算方法是:完全现金流量＝息税前收益(1-税率)＋折旧和摊销-资本性支出-营运资本追加额。其中,息税前收益＝销售收入-经营费用-折旧和摊销＝净收益＋所得税＋利息费用。
运用该方法进行股权价值评估需要先根据公司完全现金流量和以公司加权平均资本成本为贴现率计算出公司整体价值,再减去非普通股权益和债务的市场价值即可。它的优点在于其是债务偿还前的现金流,所以在估价时不需要考虑与债务相关的现金流,较为简便。
除了上述基本方法以外,不少分析人员使用更简便的方法进行估价:
1、市盈率法。市盈率与预测的每股收益相乘就是该公司未来的股票价格。
2、资产基准评估法。即先对公司的每项资产进行评估,得出各项资产的公允市场价值,然后将各类资产的价值加总,得出公司的总资产价值,再减去各类负债的公允市场价值总和,就得到公司股权的公允市场价值。该方法主要适用于公司的帐面价值与市场价值差别很大的情况。
3、市场评估模型。即先找出在营运和财务上与目标公司可比的上市公司作为参照公司,再根据参照公司的税后利润、净资产值、主营业务利润或现金流量等作为估价指标,算出这些指标与参照公司价值的比例,再根据目标公司的相同估价指标推断出目标公司的价值。该方法常用于对非上市公司的价值评估。(教授、博士生导师,上海财经大学金融学院副院长兼证券期货学院副院长,教育部学科发展与专业评审专家委员会委员。主要研究方向:资本市场与投资理论。股票知识网编辑整理
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