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制度变革下的投资机会

更新时间：2007-2-14 0:48:55　文章来源：股票知识网

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。

　　１．瓶颈行业的周期性风险凸现

　　从宏观数据看出，投资和重工业在经历了去年交互增强的周期之后，已经进入了交互增弱的新的周期，煤电油运等所谓“瓶颈”行业的供需对比将逐渐發生转变。尽管目前煤电油運行业的利润总额增速仍然在工业行业中比较突出，但从趋势上看，这些行业的盈利能力将逐渐向行业平均水平和这些行业自身的历史平均水平回归。对于供给弹性较小的煤炭和电力而言，其回归幅度可能更加明显。因此，从投资的角度分析，在市场“转折”的过程中，煤电油運行业已经不可能成为市场的焦点，因此我们建议下半年应该降低对煤电油運行业的投资比重。

　　２．关注成本周期性下跌的非周期性行业的相对投资价值

　　看好造纸行业的优势企业。由于木浆的价格将会随着世界木浆供给的增加而出现下跌，尤其是拉美地区在２００６－２００８年投产的木浆产能供给达到５９４．６万吨，特别是阔叶牛皮浆的供给将会大大增加。预计２００６年随着國际木浆价格的回落，國内进口的木浆价格同比２００５年将会有８％－１５％的下降。另一方面，我们预期未来纸品的价格将基本保持稳定。國内纸品价格在２００６年将会保持相对的平稳，新增的产能将会在２００５年和２００６年持续得到释放，市场新增的消费能力基本上能够消化这些新增产能，预计价格水平将会保持一種平稳的态势。投资的时机应该选择在２００５年下半年。从品種上看，我们建议投资行业内的优势企业。

　　看好食品加工、饲料行业。首先，我们认为粮食价格后期将以稳定为主。前五个月，玉米价格除二月份略有上涨外，其余月份都呈现下降走势。今年粮食增产可以预期，玉米和豆粕产量有望继续增加。其次，生猪和禽类价格继续回落。目前生猪和禽类价格都处于１０年来较高价位，并且高于去年同期水平。同时生猪价格又连续环比下降，未来价格走势不容乐观。粮食和肉类价格下降，有利于饲料和食品企业的成本降低。另一方面，由于消费和食品支出在消费中的比重一直以来保持比较稳定的增长速度，因而可以预期食品和饲料行业的盈利水平可望在下半年保持稳定增长的态势。

　　３．结构升级中的投资机会

　　首先，劳动力要素成本上升。随着工业化的推进和三农政策的实施，“劳动力无限供给”的发展经济学假设已经离中國的现实越来越远。这在２００３年与２００４年珠三角、长三角和福建等地相继出现的“民工荒”现象中已初见端倪。其次，能源和原材料成本抬升。尽管中國经济增长速度可能放缓，但由于中國经济增长的基数越来越大，而总产出仍然能够在较长时期维持较高的增长速度，因此长期看，对能源和原材料的需求仍将维持旺盛局面。石油和天然气、煤炭、铁矿石等基础能源和原材料价格长期上涨的趋势不会改变。再次，土地价格上涨。土地是中國政府管制最为严厉的生产要素。由于政府利益、特别是地方政府利益已经与土地价格异常紧密地结合在一起，以及伴随着城市化过程的土地要素自身的供求失衡，土地价格上涨的长期趋势不会改变。通过控制要素价格，维持“低成本”环境从而刺激投资增长是典型的发展中國家在经济赶超初期的普遍经验和规律，但低成本发展也是有代价的，其中最突出的，一是由于曳N谱式鸪杀镜贾陆鹑谔逑档姆缦詹欢侠刍枪偷囊爻杀窘档土似笠堤岣咭厥褂眯省⒔屑际醮葱碌募だＳ伞暗统杀尽本孟颉案叱杀尽本霉傻墓蹋币彩蔷傻男幸稻饨峁贡淮蚱疲碌男幸到峁剐纬傻墓蹋谡庋呐卸希颐强春靡韵滦幸担�

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