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调控预期下投资者宜坚守持有策略，主要关注低PEG和资产注入两类品種。
随着一季度偏热的经济数据出台，市场普遍认为近期管理层出台强力调控政策的几率显著加大。从现有情况来看，强力调控政策未必引发市场过于强烈的反映，但可能在一定程度上阻止银行资金向股市的迁移。分析人士认为，调控预期下投资者宜坚守持有策略，主要关注低PEG和资产注入两类品種。
“五一”前后或现调控措施
一季度國内生产总值同比增长11.1%，全季CPI同比上涨2.7%，涨幅比上年同期上升1.5个百分点，而其中3月份CPI同比上涨3.3%，投资者预期央行和银监会可能出台调控措施，以缓解经济过热之忧。有机构认为，如果央行不果断持续提高（存款）利率，股市泡沫继续扩大的空间非常大，其程度可能超过80年代末的日本和台湾。80年代后期日本和台湾在汇率大幅升值后，经济增长速度明显放缓，但在宽松的利率政策下，股市总体市盈率在90年代泡沫破灭之前曾经达到60-70倍，是当前國内股市（预计）市盈率的两倍。
较多市场人士预期，加息和再提准备金率有望在“五一”前后见到，届时股市短期震荡可能加剧，但调整压力不会太大，震荡后沪综指有望继续向3850-4000点一线迈进：一方面，从更加宏观的角度看，目前中國经济已经多年超速增长，即使利率上升，中國经济也不可能出现衰退；另一方面，主流股票在强劲业绩增长和较为谨慎的估值反衬下，价格有望进一步走高，而题材股尽管估值过高，但由于权重关系，其调整对市场整体影响不大。此外，持续不断的资产低价注入有望降低市场整体估值水平，也有利于市场继续走高。
机会在低PEG和资产注入
在大牛市背景下，笔者认为投资者应当坚持长期持有优质资产的策略，不应当为阶段性波动所困扰。投资者无须花费太多精力去考虑“五一”持股还是持币的問題。从目前角度来看，未来市场主要的投资机会仍然在低PEG和资产注入两类品種上。
首先，PEG始终是主导股票運行的重要因素，所以寻找并持有低PEG的优质股票是获利的重要手段。今年以来，钢铁板块持续走强，银行板块原地踏步，而酒类股票则大幅回调，这些现象都是PEG主导板块運行的重要例证。以酒类股票为例，酒类龙头公司未来3年的预期复合增长率在35％左右，而其对应于2007年收益率的动态市盈率则普遍在50倍左右，PEG值为1.4，这显然削弱了酒类龙头公司进一步走高的动力。也就是说，公司的良好運行前景已经体现在股价上涨中了。银行股龙头股票未来3年的预期复合增长率在40％左右，而其2007年动态市盈率一般在30倍左右，PEG值为0.75。相对于去年PEG为0.4时的银行股，现在它们大幅上涨的动力确实不如以前，当然，由于市盈率低于复合增长率，其未来上涨的趋势并未改变。而钢铁股的复苏超出了很多机构的预期，目前市场预期钢铁股未来三年复合增长率在25％左右，而龙头钢铁股2007年动态市盈率在11.5倍左右，PEG值为0.46，极低的PEG值是钢铁股今年以来持续走强的重要原因。
其次，资产注入品種仍然是当前市场最具吸引力板块。日前公告成功注入资产的新华传媒(行情论坛)连续涨停报收；前期已经公告进行资产注入的招商地产(行情论坛)走势也相当强劲，最近7个交易日内上涨35.12％；相反，前期预期较高但随后公司宣布推迟资产注入的五粮液(行情论坛)则在近期持续调整，最近5个交易日下跌14.91％。从本质上讲，资产注入行情的动力来自于资产注入引发的上市公司价值提升，而价值提升又得益于“交易价格双轨制”。目前的资产注入案例显示，资产一般以净资产值为基准作价注入上市公司，也就是说，注入资产的市净率大体在1左右，但我们看目前市场平均市盈率为4.6左右。也就是说，國资背景的集团公司将实际价值大体为4.6元的资产，以1元的价格注入了上市公司，从而引发了上市公司价值的提升，从而引发了相关股票价格的上涨。所以，资产注入行情也可以称为价值回归行情。
不过，考虑到资产注入的不确定性，我们建议一般投资者在考虑资产注入股票机会时，最好在公司有明确公告后，进行价值评估，进而决定取舍。
