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时间杠杆与复利的神奇

更新时间：2007-2-14 1:29:25　文章来源：股票知识网

融通基金研究策划部总监郝继伦
　　“给我一根够长的杠杆和一个支点，我可以举起地球。”这是古希腊阿基米德的经典论断，用来解释投资的本源是再恰当不过了。
　　在投资中靠什么挣钱？是长期坚定持股不动还是频繁交易、追逐热点？是分享企业内在成长还是寻找股票价值的绝对低估？不同的人可能有不同的回答，并且只要运用得当都能够挣钱
。但这都是投资的“术”层面的問題，投资中真正的“道”是时间，投资从本质上来讲挣得是“时间”的钱，在投资中，时间就是阿基米德的杠杆。彼得·林奇曾经反复提及，投资者最常犯的错误是“总希望在一两个月内股票翻番、挣个盆满钵满，而不是从十年的角度寻找挣十倍的机会”，这里说的就是时间；比尔·盖茨讲的“人们经常高估自己在一两年内能够取得的成绩，而低估自己在十年内能够取得的成绩”，说的也是时间。
　　时间的杠杆又是如何发挥作用呢？靠的是复利的神奇。巴菲特用了40年的时间，以平均每年24%――看来并不太高的年度投资收益率，实现了2700多倍的资产增值，成为全球第二富人，凭借的就是40年这个足够的时间杠杆和经年累计后的神奇复利。其实，以10年为1个单元，巴菲特的业绩肯定是比较靠前的那类，但绝非同期中收益最高的选手。罗杰斯在70年代的10年中实现了60多倍的收益，肯定比巴菲特在同期的收益要高，但10年后罗杰斯选择了环球旅行投资，自己驾车绕地球转了3周，而巴菲特则坚持用自己的套路玩足了4个10年，于是复利造就了传奇。正如有人问爱因斯坦，人类最有力的发现是什么，他毫不犹豫地回答：“复利”。
　　时间杠杆的复利机制发挥作用所依附的支点就是科学的投资决策，就是正确的品種选择；没有这个坚实的支点，多长的时间杠杆都无济于事。那么证券投资中什么才能够算得上坚实的支点呢？核心就是高质量下的高成长。首先是质量，企业成长的质量，只有建立在企业的优势行业结构、技术壁垒、盈利模式、品牌优势、公司治理等诸多因素支撑的核心优势，即所谓强大“经营特许权”基础上的成长才是高质量的、可以持续或预期的成长，这样的增长才是坚实的增长，否企业的盈利增长就是基础脆弱的增长，而这種基础脆弱的增长无法支撑起基于中长期战略的时间杠杆，也就无法实现复利的神奇。
　　其次是成长的速度。表面看似差别不大的增长速度，在时间复利的放大作用下会产生巨大的收益差别。我们用都是民族中药品牌的同仁堂和云南白药为例：同仁堂从1996～2005的10年中，平均净利润年度增长大致为12%，10年增长了2.3倍，而其自1997年5月以来至今的股价涨幅为207%，基本与利润增幅一致；云南白药1996～2005的１０年中，平均净利润年度增长大致为24%，10年增长了约9倍，而其自1997年５月至今的股价涨幅为1146%，也基本与利润增长幅度一致。
　　由此我们可以看到：从中长期的角度看，股票的股价上涨曲线与企业利润增长曲线会趋于一致，企业内在的业绩成长是支撑股价上扬的核心动力；12％与24％的年度利润增速差异经过近10年的时间复利演化，变成207%与1146%的巨大股价涨幅差异。因此，从中长期的角度看，投资制胜的核心在于成长、成长，还是成长；当然还必须是高质量的成长。
　　生生之谓易。时间杠杆的神奇还在于它能够在时光荏冉中，改变不同投资品種的投资潜力。时间能够把原本似乎最没有吸引力的投资，变得极有魅力；也会把眼前最有吸引力的投资，变得没有价值。关键就看时间是在谁哪一边，时间是朋友，还是敌人？聪明的投资应该站在时间的一边。
　　道之出口，淡乎其无味。大道至简。多言数穷，不如守中。如是而已。

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