辽宁成大(行情论坛) 增长超预期
□國信证券 朱琰 李珊珊
2006年辽宁成大(行情论坛)实现销售收入55.31亿元；净利润4.70亿元，同比增长440.23%；每股收益0.944元，略高于我们的预期，主要是公司生物盈利超出预期。
公司业务发展战略的核心内容是做大做强流通产业，打造现代流通商。把流通产业作为核心业务；把生物制药作为新兴业务，具备自我发展能力，并对核心业务提供支持；把金融投资、商业投资作为公司主业的支持保障性业务。2007年公司拟完成定向增发，募集约4亿元人民币资金，其中19959万元投入农资连锁经营业务，18041万元投入水产品营销渠道建设与整合项目。预计项目投产后对公司巩固在这两个细分行业中地位，提高公司效益将会起到积极作用。
预计广发证券07年盈利预测到45亿元左右，按照广发上市后25亿股本，即每股收益约为1.80元，我们以成大增发后5.48亿股本计，即每股含广发1.14股股权，那么金融投资收益对成大07年每股收益贡献为2.05元；保守预计商业投资收益贡献每股收益0.05元；由于我们前期的盈利预测低估了成大生物的盈利，上调成大生物对07年每股收益贡献预测至0.36元，上调成大每股收益至2.46元。同时再次上调目标价57.4-62.3元，其中金融投资收益对应PE为22.5-24倍，生物医药对应PE为30-35倍，其他业务对应10倍PE。目前成大07年动态PE和PB分别为18.08和7.82倍，维持“推荐”评级。
关键数字：最新股价为52.74元。目前共有6家机构对该股做出评级，其中，3家“买入”，3家“增持”。
渝三峡 盈利结构發生质变
□海通证券 邓勇
公司目前的主业油漆涂料业务由于市场竞争激烈，毛利率一直处于较低水平，导致公司近几年盈利不理想。为提升上市公司盈利水平，大股东重庆化医控股借股改之机，将所持有的重庆三峡英力80％的股权置入上市公司。三峡英力拥有天然氢氰酸法制甘氨酸的专利技术，将于2007年底前形成3万吨氢氰酸、5万吨甘氨酸的生产能力。该项目已经立项，目前土建工作已展开，预计6月份开始设备安装，有望在今年9月竣工。从2008年开始，公司主要盈利来源将变为甘氨酸。
國内甘氨酸产品需求增长迅速。我國甘氨酸主要用于草甘膦的生产，该比例约在90％左右，其余主要用于食品、饲料及医药等行业。随着我國草甘膦除草剂产能的快速扩张，对甘氨酸的需求也大幅增长。2006年，我國甘氨酸消费量在17万吨左右。根据公司介绍，三峡英力的甘氨酸完全成本在10000元/吨左右，按照14500元/吨的含税价格计算，公司甘氨酸产品净利润在2400元/吨左右，产品盈利情况相当可观。
预计2007年公司盈利还将来自于目前主业，主要包括油漆主业和对北陆医药、关西涂料和新兰德的投资收益。从第一季度的经营情况看，公司对三家公司投资所取得的收益不错，预计在300万元以上，再加上公司主业利润，预计第一季度公司净利润在500万元以上，同比有较大幅度增长。预计公司2007年业绩有望实现大幅增长。
2008年以后甘氨酸产品将成为公司主要盈利来源。2008年，在甘氨酸吨净利2000元、销量为4万吨的保守估计下，三峡英力将为公司带来6400万元净利润；2009年，在甘氨酸吨净利2000元、销量为7万吨（假定二期5万吨甘氨酸项目在2008年中期投产）的预期下，三峡英力将为公司带来11200万元的净利润。
预计公司2007－2009年每股收益分别为0.12元、0.48元和0.79元。基于公司拥有核心技术、同时产品发展前景看好，我们认为公司股票合理市盈率水平为30倍。选取甘氨酸项目投产的2008年每股收益0.48元作为估值基础，公司股票合理价值为14.40元，给予“买入”投资评级。
关键数字：最新股价为10.28元。目前共有2家机构对该股做出评级，均为“增持”。
神火股份(行情论坛) 业绩大幅提升
□招商证券(行情论坛) 卢平
神火股份(行情论坛)2007年一季度实戏N饔杖牒椭饔滴窭蠓直鹞�8.13亿元和3.34亿元，同比增长96.02%和108.43%，实现净利润1.64亿元，同比增长119.78%，相对应每股收益为0.33元，基本符合预期。
公司争取在“十一五”末达到年产1000万吨的生产能力，着力做优做强煤电铝产业链，实现煤电铝一体化经营。在建煤矿和新开发的煤矿全部投产后，公司煤矿总产能将达到1345万吨，权益产能1106.8万吨。到2010年，权益产量可达到1022.8万吨，较2006年增长1.5倍，年度复合增长率25.78%。此外，公司拟定向增发收购佛光铝业电力30.5万千瓦和20万吨电解铝的项目存在缺少发改委批文和股权诉讼問題，但公司收购态度明确，可能采取电厂资产置换佛光股权等备选方式继续收购。
未来两年业绩增长点主要在于：07年刘河矿投产增加产量30万吨，08年产量至45万吨；持股39%的新郑煤电（300万吨/年）将于08年10月投产，预计增加产量50万吨；持股70%的沁澳铝业06年产量1万吨左右，07年产量可增至11.5万吨，08年产量达产至16万吨；佛光铝业可能在07年中期以后实施收购，08年产量20万吨。
给予“强烈推荐”投资评级，预计公司07年和08年每股收益为1.4元和1.92元，同比分别增长73.9%和37%。由于收购完成后业绩的全部体现将在08年，估值可按08年的业绩计算，并将估值水平提高到15倍，则目标价位调高至28元以上。
关键数字：最新股价为23.57元。目前共有17家机构对该股做出评级，其中，8家“买入”，6家“增持”，3家“中性”。
安徽合力(行情论坛) 行业龙头地位稳固
□天相投顾 任琳娜
2006年，安徽合力(行情论坛)共实现销售收入25.08亿元，同比增长43.57%；实戏N饔滴窭�6.59亿元，同比增长56.44%；实现净利润2.47亿元，同比增长70.40%；每股收益0.69元；分配预案为每10股派现金2元（含税）。业绩增长符合我们的预期。
公司行业龙头地位稳固，更具竞争优势。安徽合力是國内叉车行业的龙头企业，根据行业协会统计数据，2006年，全國叉车销量106669台，同比增长35.5%，公司2006年占國内企业销售份额约27%。其主要竞争对手为杭州叉车有限公司，该公司2006年销售份额比重约25%，销量与安徽合力较接近。但是同杭叉的组装生产相比，公司的一体化生产方式在成本控制和自主研发上更具优势。
行业增长稳定，抗周期性强。由于叉车的服务领域较广，因此宏观调控对其需求影响有限，行业周期性表现不明显。当大部分工程机械行业上市公司面对2005年宏观调控业绩普遍出现下滑时，安徽合力2005年净利润仍保持了17.3%的增长。
公司产品线不断丰富。新一代G系列小吨位内燃叉车已通过國家质检中心、美國EPA和欧盟CE认证；18T、25T重装叉车成功开发并投放市场；ZL50装载机实现系列化开发并小批量销售，ZL35装载机完成了工业性试验。另外，6T内燃牵引车、4.5T电动叉车等新品的研制成功进一步丰富了公司的产品线。
我们认为公司未来几年业绩将持续稳定增长，预计2007、2008年分别可实现净利润3.18亿元、4.09亿元，同比增长28.9%和28.5%，每股收益分别为0.892元、1.146元。根据2006年4月17日收盘价27.26元计算，公司07、08年动态市盈率分别为30.6倍、23.8倍。由于公司产品的“抗周期性、抗风险性”明显高于工程机械其他产品，所以我们认为安徽合力较工程机械其他上市公司应享有更高的估值，给予公司08年30-35倍的估值是相对合理的，对应12个月目标价35元-40元之间。维持“增持”评级。
关键数字：最新股价为25.43元。目前共有16家机构对该股做出评级，其中，4家“买入”，9家“增持”，3家“中性”。
